投资评级 - 股票数据 - 数据核心证券之星-提炼精

　　千味央厨(001215) 投资要点 事务：公司发布2025年和2026Q1业绩，2025年公司实现停业收入18。99亿元（同比+1。64%，下同），归母净利润0。64亿元（-24。04%）；此中，Q4停业收入5。21亿元（+3。36%），归母净利润0。10亿元（+358。09%）。2026Q1实现停业收入5。83亿元（+23。83%），归母净利润0。23亿元（+5。40%），超市场预期。 42。602025年餐饮客户表示承压，公司积极开辟新兴客户帮力稳健成长。1）分产物看，2025年9，716从食类实现营收8。88亿元（-2。82%），小食类收入为4。06亿元（-7。38%），烘焙甜品类营收9，690/0为4。22亿元（+15。64%），冷冻调度菜肴类及其他1。67亿元（+18。09%）。2）分渠道看，202523。30%年曲营实现营收8。98亿元（+11。08%），此中前五大客户同比别离为-4。68%，-6。85%，-2。23 1。2215。61%、+279。40%和+93。55%，餐饮客户全体承压，但公司积极开辟咖啡茶饮、新零售等新兴客户群体，2025年大客户数量同比添加15家至188家；经销实现收入9。86亿元（-6。19%），次要系行业合作激烈所致，经销商数量维持不变，2025年经销商数量为1952家仅削减1家。 毛利率送来边际改善，发卖费率以致净利率承压。2025年公司毛利率别离为22。71%（-0。95pct），从因行业合作延续，2025年期间费用率为16。87%（+0。63pct），次要系市场推广费添加所致，发卖费率为5。98%（+0。58pct），其余费率不变，综上，2025年发卖净利率为3。29%（-1。15pct）。但自Q4跟着行业合作趋缓，餐饮消费场景苏醒，2026Q1毛利率为24。75%（+2。04%），期间费用率为19。27%（+1。50pct），此中办理费率为7。67%（-1。07pct），发卖费率为10。71%（+2。70pct），次要系线上投流推广费添加所致，最终发卖净利率为3。86%（-0。67pct）。 投资：近些年公司积极开辟新兴渠道客户，2025年大B增加稳健，自2025年Q4以来餐饮行业呈现行业合作趋缓，消费场景逐步苏醒态势，公司运营底部已现，低基数下盈利弹性可期。恰当调整并新增2028年盈利预测，估计2026/2027/2028归母净利润别离为0。86/1。08/1。25亿元（2026-2027年原值为1。00/1。13亿元），增速别离为35。37%/25。32%/15。89%，对应EPS为0。89/1。11/1。29元（2026-2027年原值为1。03/1。16元），维持“买入”评级。 风险提醒：客户开辟不及预期、行业合作加剧、原材料波动风险、食物平安风险。

　　千味央厨(001215) l事务 公司2025年度实现停业收入/归母净利润/扣非净利润18。99/0。64/0。62亿元，同比1。64%/-24。04%/-24。62%。单Q4实现停业收入/归母净利润/扣非净利润5。21/0。1/0。09亿元，同比3。36%/358。09%/511。91%。2026年Q1实现停业收入/归母净利润/扣非净利润5。83/0。23/0。21亿元，同比23。83%/5。4%/1%。 l投资要点 新零售客户合做加深鞭策大B渠道持续快速增加，烘焙及菜肴成品表示亮眼。1）分渠道，曲营/经销别离实现收入8。98/9。86亿元，同比+11。08%/-6。19%。2）分产物，从食/小食/烘焙甜品/冷冻调度菜肴类及其他别离实现收入8。88/4。06/4。22/1。67亿元，同比-2。82%/-7。38%/+15。64%/+18。09%。从食（油条等）及小食收入呈现下滑，同时从食类毛利率降1。95个百分点至25。02%，保守品类存量合作。烘焙及菜肴成品连结较快增加。3）分地域，长江北/长江南别离实现收入5。22/13。28亿元，同比+0。17%/+1。82%。 2025年公司运营呈现多沉亮点：新零售渠道（盒马、沃尔玛）收入实现高速增加，合做起酥类烘焙产物大幅提拔，研发取定制能力显著加强，曲营大客户数量持续拓展，拉动曲营收入稳健增加。产物布局持续优化，烘焙甜品取冷冻调度菜肴收入实现双位数增加，无效对冲保守从食下滑。渠道自动调整成效初显，削减低效畅通批发客户，指导经销商转向团餐、商超熟食等终端场景，下滑幅度逐季收窄。预烤蛋挞等立异产物成功从大客户延长至小B及茶饮渠道，拓宽场景鸿沟。2026年第一季度，正在春节错期拉动下公司实现停业收入5。83亿元（+23。83%）大超预期，估计大B渠道延续快速增加的趋向，同时电商带来较多增量。 25年利润阶段性承压，26Q1盈利能力沉启修复。2025年，公司毛利率/归母净利率为22。71%/3。35%，别离同比-0。94/-1。13pct；发卖/办理/研发/财政费用率别离为5。98%/9。66%/1。18%/0。05%，别离同比0。58/0。01/-0。09/0。13pct。25Q4，公司毛利率/归母净利率为22。66%/1。88%，别离同比0。62/1。45pct；发卖/办理/研发/财政费用率别离为5。65%/9。77%/1。13%/0。11%，别离同比0/-0。77/-0。31/0。07pct。25年全体盈利承压，25Q4归母净利润因低基数大增，26Q1市场费用投入较多导致发卖费用率同比有所上升，归母净利率环比改善。 瞻望2026年，公司计谋径清晰，聚焦产物立异、渠道布局优化取海外营业冲破。产物端，烘焙甜品取冷冻调度菜肴仍是焦点发力点。烘焙品类将延续大单品策略，预烤蛋挞等已验证产物持续向小B端及便当店、茶饮渠道渗入，同时取盒马等新零售客户进一步深化。渠道端，新零售营业是焦点增量，曲营大客户方面，百胜、华莱士等正在四时度已完成春节选品上新，估计2026年恢复不变增加。同时海外营业进入落地期，无望贡献下半年增量。利润端收缩恶性价钱合作投入，沉点投向终端办事及新零售渠道拓展，通过提高人效、供应链精益出产提拔全体效率，利润弹性无望逐渐。 l盈利预测取投资评级 连系2025年业绩环境及对2026年一季度趋向判断，我们调整2026-2027年停业收入预测至21。16/23。28亿元（原预测为20。62/22。57亿元），同比+11。41%/10。06%，调整2026-2027年归母净利润预测至0。81/1。03亿元（原预测为1。03/1。19亿元），同比+27。77%/+26。47%，引入2028年收入/净利润预测25。39/1。29亿元，同比+9。05%/+25。33%，对应EPS别离为0。84/1。06/1。32元，对该当前股价PE别离为55/44/35倍，维持“买入”评级。 l风险提醒： 食物平安风险；市场所作加剧风险；原材料价钱波动风险。

　　新零售渠道贡献增量，积极结构新增加曲线) 焦点概念 千味央厨2025年实现停业总收入18。99亿元，同比增加1。64%；实现归母净利润0。64亿元，同比削减24。04%；实现扣非归母净利润0。62亿元，同比削减24。62%。2026Q1公司实现停业总收入5。83亿元，同比增加23。83%；实现归母净利润0。23亿元，同比增加5。40%；扣非后归母净利润0。21亿元，同比增加1。00%。 从食类单价企稳，新零售渠道贡献增量。2025H2从食/小食/烘焙甜品/菜肴别离实现收入4。8/2。1/2。2/1。0亿元，同比+3。4%/-8。1%/+20。4%/-0。6%，此中发卖量+3。3%/-8。5%/+7。8%/+5。8%，单价+0。1%/11。7%/-6。1%，从食类单企稳回升较着。2025H2曲营/经销渠道实现收入4。6/5。4亿元，同比+17。1%/-6。0%，次要受益于大客户运营改善以及新零售客户的快速放量。 费用投放致利润承压，盈利能力短期波动。2025年全体毛利率22。7%，同比下滑0。9pct，从因营业布局调整；发卖/办理/研发费用率6。0%/9。7%/1。2%，同比+0。5/+0。0/-0。1pct。2026Q1公司毛利率为24。8%，同比微增0。3pct，可是发卖费用率达10。7%，同比添加2。7pct，次要系投入较多线%。 大客户定制能力凸显，积极结构新增加曲线。渠道端公司正在安定百胜、海底捞等大客户根基盘的同时，鼎力开辟新零售渠道。海外结构稳步推进，泰国等地已供应头部连锁餐饮，马来西亚工场估计于2026年7月前后投产，无望打开东南亚市场空间。 风险提醒：行业合作加剧，原材料成本大幅上涨，餐饮需求恢复不及预期等。 投资：因为公司新零售渠道拓客成功，我们小幅上调此前收入预测，但因为营业布局调整，小幅下调此前利润预测。我们估计2026-2027年公司实现停业总收入21。2/23。5亿元（前预测值为20。6/22。2亿元），并引入2028年预测25。7亿元，2026-2028同比增加11。8%/10。9%/9。3%；2026-2027年公司实现归母净利润0。8/0。9亿元（前预测值为0。9/1。0亿元），并引入2028年预测1。0亿元，2026-2028年同比增加21。9%/10。6%/20。0%；2026-2028年实现EPS0。80/0。88/1。06元；当前股价对应PE别离为57。7/52。2/43。5倍。

　　千味央厨(001215) 事务：2025年，公司实现停业收入18。99亿元，同比+1。64%；归母净利润0。64亿元，同比-24。04%；扣非归母净利润0。62亿元，同比-24。62%。2026Q1，公司营收5。83亿元，同比+23。83%；归母净利润0。23亿元，同比+5。4%，扣非归母净利润0。21亿元，同比+1%。26Q1公司实现了收入端的快速恢复。 市场拓展上，曲营渠道成为增加焦点。2025年曲营收入8。98亿元，同比增加11。08%，大客户渠道合作态势趋缓，新零售为曲营增加做出贡献。此中，公司对前三大客户营收有所回落，对第四大客户（猜测为盒马）营收大幅增加279。4%，至7249。69元。对截止2025岁尾，公司大客户（归并联系关系方后）数量为188家，较24年添加15家。线%，此中小食类线上营业增加尤为凸起。 保守产物营收下降，新品类上升。产物布局上，从食类取小食类营收别离为8。88/4。06亿元，同比别离-2。82%/-7。38%；烘焙甜品类和冷冻调度菜肴类别离取得营收4。22/1。67亿元，同比别离+15。64%/18。09%。烘焙甜品类次要由蛋挞类、丹麦类、派类驱动。 毛利率及费用率仍有压力。公司2025年毛利率为22。71%，同比-0。94pct，次要受经销营业实行全国到岸价带来的运费成本上升影响。发卖/办理费用率别离为5。98%/9。66%，发卖费用率同比+0。58pct，办理费用率持平。2026年Q1毛利率同比略微提拔至24。75%，发卖费用率达到10。71%，费用率较着高于客岁同期，次要系电商投流费用阶段性添加。我们认为电商投流费用及原材料波动带来的压力短期仍将持续。 盈利预测及投资评级：速冻食物餐饮B端渗入率持续提拔，将跟着餐饮业的回暖逐渐好转。将来，公司将正在品类上持续不竭的立异，沉点培育合适行业趋向的烘焙产物，正在渠道上继续推进B+C端“双轮驱动”计谋，进一步开辟预制菜市场并拓展新兴渠道及海外市场。估计公司2026-2028年归母净利润别离为0。77、0。89和1。01亿元，对应EPS别离为0。79、0。92和1。04元。当前股价对应2026-2028年PE值别离为58、50和45倍，维持“保举”评级。 风险提醒：餐饮业苏醒不及预期；食物平安风险；消费者信赖风险；原材料成本上涨等。

　　千味央厨(001215) 投资要点 事务：公司发布2026年中报。26H1实现营收10。5亿元，同比增加18。2%；归母净利润0。3亿元，同比下降10。7%；扣非归母净利润同比下降13。0%。此中26Q2实现营收4。6亿元，同比增加11。8%；归母净利润0。1亿元，同比下降34。7%；扣非归母净利润同比下降35。3%。 曲营渠道和高增品类驱动Q2从营收入增加。26H1速冻食物从营收入10。4亿元，同比增加17。8%。分产物看，从食类收入4。3亿元，同比增加3。8%；小食类/烘焙甜品类/冷冻调度菜肴类及其他收入别离为2。4/2。7/0。9亿元，同比增加24。2%/31。9%/42。6%，新品类成为增量次要来历。分渠道看，26H1曲营收入6。1亿元，同比增加40。2%；经销收入4。3亿元，同比下降4。1%；线%，公司积极结构电商平台、新零售等新兴消费场景，线前五大曲营客户合计收入3。8亿元，同比增加18。6%，占从营收入36。4%。 毛利率根基平稳，费投加大拖累Q2盈利能力。26H1/Q2毛利率别离为23。7%/22。5%，同比上升0。1pp/下降0。2pp，全体毛利率根基不变。26H1发卖/办理费用率别离为8。8%/8。9%，同比上升1。9pp/下降0。8pp；26Q2发卖/办理费用率别离为6。4%/10。5%，同比上升0。8pp/下降0。3pp。上半年发卖费用同比增加51。1%，此中市场推广费同比增加161。7%，次要系线上投流推广费添加。同时，26H1所得税费用同比增加46。4%，公司披露次要系部门吃亏子公司未确认递延所得税资产；单Q2所得税率升至44。6%，同比上升26。7pp，进一步拖累净利润。分析来看，26H1/Q2归母净利率别离为3。1%/2。0%，同比下降1。0/1。4pp，费投添加是利润率回落的焦点变量。 BC双轮驱动成长，后续业绩无望持续向好。瞻望将来：1）大B方面，公司将持续加强对焦点大客户的新品研发及办事力度，同时公司亦积极拓展腰部曲营大客户以及C端头部连锁零售客户，借帮品类扩张持续带来收入增量。2）小B方面，虽全体社会餐饮需求仍存正在必然压力，但公司将继续支撑沉点经销商做大做强。3）产物方面，公司正在安定本身正在从食类产物上的领先地位的同时，持续加大烘焙类及冷冻调度菜肴类产物的开辟和推广力度，新品无望持续贡献增量。瞻望后续，公司持续推进B端取C端营业双轮驱动成长计谋，一方面持续巩固并强化B端营业保守焦点劣势，充实阐扬头部大客户产物外溢效应；另一方面有序拓展C端发卖渠道，建立全渠道营业结构，后续业绩持续向好可期。 盈利预测取投资：估计公司2026-2028年EPS别离为0。71元、0。85元、1。02元，对应动态PE别离为45倍、37倍、31倍，维持“持有”评级。 风险提醒：新品推广不及预期风险；原材料价钱大幅波动风险；食物平安风险。